近年来，人口出生率的低迷 ，叠加同质化竞争加剧，对母婴各细分行业造成了巨大冲击
，童装行业更是不例外 。那么，市场寒冬之中 ，做童装的各大企业经营状况如何？

通过审视8家上市服装企业的2025年上半年财报（简称“报告期 ”）
，包括嘉曼服饰 、安奈儿、361度
、森马服饰等，可以窥见：多数企业的童装业务面临营收下滑、门店收缩 、库存压力等问题。

安奈儿
、嘉曼童装收入双位数下滑 ，森马儿童服饰独增5.97%

在本次盘点的8家企业中
，靠童装业务撑起营收“半边天”的企业共有三家，分别是安奈儿、嘉曼服饰和森马服饰
。更进一步看 ，截至2025年中期
，唯有安奈儿一家「只做童装」，自有品牌为“ANNIL 安奈儿
” ，相关业务占总营收比例高达98.73%。

安奈儿

报告期内
，安奈儿实现总营收2.63亿元，同比减少23.47%；归母净亏损2869.88万元 ，与去年相比略收窄4.59%，但仍处于亏损状态 。童装业务本身收入也下滑明显
，同比减少23.76%至2.60亿元
。主业“造血”能力的减弱，导致经营现金流大幅减少超过九成。与此同时 ，其仍在不断花钱投资
，净流出346万元 。

在此之下，为了缓解资金压力 ，安奈儿通过银行短期借款来补血
，使筹资现金流由负转正，同比大幅增长113.24% ，带动现金及现金等价物净增加额同比上升114.04%
，在一定程度上缓冲了经营下滑带来的负面影响
。需要注意的是，自2020年至2024年 ，安奈儿已连续五年总营收减少 、归母净利润亏损。

从渠道布局来看
，上半年安奈儿各类门店数量均有所减少：直营
、加盟及联营门店分别净减少27家、13家和19家 。此外，该企业存货周转效率进一步下降 ，平均周转天数从2024年中的213天延长至2025年中的266天
。

从库存结构来看，上半年安奈儿的童装总库存金额约1.84亿元
，其中1年以内库龄占43%，1-2年占37% ，2-3年占14%
，3年以上也达到6%，库存老化问题突出。针对该情况 ，该公司已计提存货跌价准备7558.70万元 。

而嘉曼服饰和森马服饰的童装业务也占据重要地位
，分别占总营收比例的75.95% 、70.15%
。聚焦两家企业的上半年业绩，都不约而同地出现了“增收不增利 ” ，不过两家公司的童装业务表现完全不同
，具体来看：

• 贾曼服饰的总营收4.97亿元，同比增长3.51%；归母净利润6405万元 ，同比减少30.65%。其中
  ，童装收入3.78亿元，同比减少16.44% 。

• 森马服饰的总营收61.49亿元 ，同比增长3.26%；归母净利润3.25亿元，同比减少41.17%。其中
  ，儿童服饰收入43.13亿元，同比增长5.97%
  。

值得一提的是 ，嘉曼服饰也曾如安奈儿一样“专注
”童装
，推出自有品牌：暇步士(Hush Puppies) 和水孩儿，授权经营品牌：哈吉斯(Hazzys) ，并承接了十余个国际零售代理品牌：EMPORIO ARMANI
、KENZO KIDS和HUGO BOSS等。但由于童装消费市场整体增长乏力
，嘉曼服饰自2024年年中开始经营暇步士男女装 。

嘉曼服饰

为支持新业务发展，其一边增加销售人员 ，另一边在线下大量开店
，导致现金消耗速度惊人，期初账上还有6.28亿元的现金储备 ，但仅仅过了半年
，就花得只剩下4.84亿元
。在此期间，经营活动产生的现金流量净额为-2193万元 ，同比暴跌193.82%。原因是，在政府补助大幅减少的情况下
，由于人力成本等支出大幅增加，嘉曼服饰的主营业务已无法依靠自身运营产生正向现金流 。

需要指出的是 ，嘉曼服饰无论是直营还是加盟
，门店数量在上半年都净减少了21家
。更不容忽视的是，其成衣存货周转天数高达584天 ，这意味着货品从入库到卖出去平均需要近1年7个月的时间
，反映出库存周转效率很低。

而森马服饰旗下拥有多元化的儿童服饰品牌矩阵，既拥有巴拉巴拉、马卡乐 、迷你巴拉
、Heyjunior和森马儿童等自有品牌 ，也通过授权合作运营 Asics Kids、PUMA KIDS 等知名童装品牌 。不过在上半年
，其儿童服饰门店净减少了78家
。

森马服饰

但值得注意的是，在同期森马服饰的生意当前业务并未带来正向现金流 ，反而持续消耗大量现金。尽管该公司通过赎回理财产品获得了4.92亿元现金用于周转
，但由于筹资活动现金流出规模较大，加上本期大额存单质押等融资流入同比显著减少 ，最终导致现金及现金等价物净减少6.64亿元 。

仅两家童装业务微增，太平鸟 、361度、金发拉比全下滑

剩余的五家服装企业
，分别是锦泓集团
、江南布衣、金发拉比 、太平鸟和361度，它们的童装业务占整体营收的比例均低于50%
。在这其中 ，只有锦泓集团和江南布衣在上半年实现了增长。

• 锦泓集团的总营收19.94亿元
  ，同比减少4.04%；归母净利润1.14亿元，同比减少23.03% 。但占总营收比重17%的TEENIE WEENIE童装 ，实现收入3.34亿元
  ，同比增长1.68%。

• 江南布衣的总营收55.48亿元，同比增长5.92%；股东应占溢利8.93亿元 ，同比增长5.13%
  。而占总营收比重14.97%的jnby by JNBY童装
  ，实现收入4.81亿元，同比增加0.6%。

截然相反的是 ，金发拉比
、太平鸟和361度的童装表现 。

金发拉比

其中
，金发拉比旗下共有拉比(LABI BABY)、下一代(I LOVE BABY)两个自有童装品牌
。在总营收中，童装业务占比38%。具体来看 ，婴童服饰营收同比减少5.74%至2358.02万元 、母婴棉制用品营收同比增长3.64%至3647.57万元 。二者合计，营收同比减少0.26%至6005.60万元
。

从财报来看
，金发拉比的库存状况可能面临积压和滞销风险。因为其核心产品周转缓慢，婴童服饰的周转天数达464天 ，母婴棉制用品也长达429天
，这意味着这批货平均要在仓库里待上13到15个月才能卖出 。

尽管金发拉比在积极清理库存，“婴童服饰”和“母婴棉制用品 ”的库存余额同比减少了约22% ，但整体存量仍然庞大
。为此
，其计提了0.36亿元的跌价准备，说明大量存货的实际价值已低于账面成本 ，存在较大的资产减值风险。

金发拉比

据悉
，金发拉比自2022年至2024年已连续三年扣除非经常性损益后处于净亏损状态 。自2025年4月24日起，该公司被正式实施退市风险警示 ，股票简称也变更为“*ST金比
”
。现如今
，金发拉比在主营业务中新增了医美服务板块，试图构建“母婴用品+医美服务”的双主业格局。然而 ，这能否为其业绩注入强劲盈利动力？

太平鸟旗下的童装品牌MINI PEACE在报告期内实现营收3.77亿元，同比下滑3.73%
，占总营收的13.01% 。与此同时，该品牌的渠道规模也有所收缩：直营门店净减少16家 ，加盟门店净减少23家。

361度旗下的童装品牌361°在报告期内实现营收5.22亿元
，同比减少7.6%，占总营收的9.1%
。从销售情况来看 ，上半年儿童服装销量为795.4万件
，同比小幅下滑1.5%；平均批发售价为65.6元/件，同比下降6.3%。截至报告期末 ，361°童装在中国内地的销售网点共计2494家
，较去年同期减少54家 。

整体来看，2025年上半年童装行业仍处于深度调整期
。出生率走低
、同质化竞争与消费疲软持续制约行业发展 ，企业需优化产品与渠道
，探索新增长点以应对寒冬。

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